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来源：CFC金属研究
摘要
利多：
1、几内亚取消采矿许可证的矿山预计很难马上复产，相关企业多表示将边谈边做较长期停产的准备。不过周五几内亚政府发言人表述后续只会有近90份勘探许可证会被收归国家战略储备，评估不会有更多在产矿山会被强化监管。而目前停产的矿企多数发运暂未受限。
2、美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期且扩张，一定程度淡化了对美国经济陷入衰退的担忧。有专家指出企业及其客户试图抢在未来可能的关税问题前采取行动带动订单回升。
3、5月下旬国内电解铝消费整体保持稳定，本周国内电解铝锭库存下滑至55.7万吨，铝棒库存下滑至13.08万吨，铝棒降幅明显收窄。
利空：
1、特朗普政府威胁从6月1日起对欧盟征收50%关税，并表示美国与欧盟的谈判毫无进展。 美股小幅走弱，美元指数小幅下跌。
2、2025年4月中国铝土矿进口量达2068.4万吨，同比大幅增长45.41%。预计未来三个月，在几内亚雨季影响之前，中国铝土矿的进口量仍然将保持在高位，可能仍然会保持2000万吨进口量的单月水平。
3、本周国内铝加工下游龙头企业开工率环比微降0.2个百分点至61.4%。铝轮毂出口环比降0.5%。铝板带开工小幅回升0.4个百分点至67.6%。铝线缆开工微跌0.4%仍处高位。铝型材开工降0.5个百分点至56%。铝箔开工降0.5个百分点至70.6%。预计下周开工率或小幅下滑。
小结：美国5月经济数据多空交织，特朗普政府威胁对欧加征关税，避险情绪再起。基本面矿石端忧虑有所减弱，中期对国内矿石供应影响有限。氧化铝现货短期仍然偏紧，但随着行业利润回升，预计下周运行产能将回升至9000万吨上下，氧化铝上行空间较为有限。电解铝目前需求端较稳定，铝锭库存保持下滑，绝对数量偏低对价格有明显支撑。铝棒库存开始放缓，短期铝价高位震荡为主
策略：预计氧化铝09合约运行区间2950-3200元/吨，空单继续持有。沪铝07合约运行区间19800-20400元/吨，逢高减持多单。
一、行情回顾
沪铝07合约高位窄幅震荡，价格重心略有提升。周一电解铝社会库存录得较大降幅，同时氧化铝期货价格大幅走高，沪铝期货短暂冲高后回落，盘面预示着20500压力位依然明显。周中华东地区到货偏少，下游按需采购为主，贸易商挺价意愿较强，现货保持小幅升水。周中，国内主流消费地铝锭及铝棒库存继续录得下滑，其中铝锭去库2.8万吨，铝棒去库0.08万吨，铝棒降幅明显收窄。后半周铝价基本在20200附近盘整为主，07合约报收20175，周涨幅0.02%。
二、价格影响因素分析
1、国际宏观
特朗普威胁自6月1日起对欧盟征收50%关税。日本首相石破茂：与特朗普进行了通话，日本将继续寻求取消额外的美国关税。报道：印度和美国可能在未来7-10天内达成原则性贸易协议。美国海关日关税收入增至创纪录的165亿美元。
特朗普：我警告过库克，苹果必须本土制造，不然征税25%！分析师：“荒谬”，苹果扛下关税都比迁回美国强。苹果股价八连跌。特朗普对三星和其他手机制造商发出关税威胁。贝森特：关税威胁是促欧盟提速，未来数周将出现几个大的贸易协议，SLR将修改、有望支撑美债，预计到2028年美国预算赤字占GDP的比重降至“以3%开头”，部分依赖关税收入。
美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期且扩张，价格指数再涨。欧元区5月PMI意外萎缩，服务业创16个月来最差表现。
一票之差，特朗普减税案在众院涉险过关，参院还有难关得过。美联储当红理事沃勒：减税法案引发美债抛售，若关税企稳下半年将降息。美国暂停哈佛大学招收国际学生资格，在校外国学生转学“否则将失去合法身份”。
2、国内宏观
中国5年期和1年期LPR利率均下调10基点，为年内首降。5月20日周二，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，中国1年期贷款市场报价利率（LPR）最新报3.00%，上次为3.10%；5年期LPR报3.50%，上次为3.60%。
中国商务部：美方行为严重破坏中美日内瓦高层会谈共识，要求美方纠偏纠错。商务部表示，中方注意到，近日美方对AI芯片出口管制指南新闻稿相关表述进行了调整，但指南本身的歧视性措施和扭曲市场本质并没有改变。中方敦促美方立即纠正错误做法，停止对华歧视性措施。若美方一意孤行，继续实质性损害中方利益，中方必将采取坚决措施，维护自身正当权益。
4月社会消费品零售总额同比放缓至5.1%，家电家具、文化用品等以旧换新相关商品增长较快。消费品以旧换新政策持续显效，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额分别增长38.8%、33.5%、26.9%、19.9%。金银珠宝类零售总额同比增长25．%，汽车类消费增长0.7%，石油及制品类零售额下降5.7%。
4月规模以上工业增加值同比增长6.1%，工业机器人、新能源汽车产量加速增长。41个大类行业中有36个行业增加值保持同比增长，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、电气机械和器材制造业等增速较快。工业机器人、新能源汽车产品产量同比分别增长51.5%和38.9%。
3、库存情况：上周国内铝库存去库2.8万吨
2025年5月22日，据上海有色统计国内主流消费地电解铝锭库存55.7万吨，较本周一下降2.8万吨，环比上周四下降2.4万吨。5月22日国内主流消费地铝棒库存13.08万吨，较本周一下降0.08万吨，铝棒降幅明显收窄。
4、持仓情况：持仓量小幅下滑
截至5月25日，上期所铝总持仓517913手，较上周535995减少18082手，上周铝价窄幅震荡，多空均少量减仓。
三、结论与操作建议
美国5月经济数据多空交织，特朗普政府威胁对欧加征关税，避险情绪再起。基本面矿石端忧虑有所减弱，中期对国内矿石供应影响有限。氧化铝现货短期仍然偏紧，但随着行业利润回升，预计下周运行产能将回升至9000万吨上下，氧化铝上行空间较为有限。电解铝目前需求端较稳定，铝锭库存保持下滑，绝对数量偏低对价格有明显支撑。铝棒库存开始放缓，短期铝价高位震荡为主。
策略
预计氧化铝09合约运行区间2950-3200元/吨，空单继续持有。沪铝07合约运行区间19800-20400元/吨，逢高减持多单。
作者姓名：王贤伟
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